成本大幅上漲，海外通脹持續攀升，消費市場深陷悲觀狀態，以小家電為主，過去兩年該行業市場爆發，而如今，該行業增長顯示出乏力，市場紅利有回落之態。值此之際，美亞爆款供應商仍在堅持上市。

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“上市困難戶”頭大，新三板轉戰A股困難重重

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11月初的第77次上市委員會審議會議上，寧波博菱電器股份有限公司（以下簡稱“博菱電器”）成功過會，迎來IPO闖關的關鍵戰。

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回溯這一年多，博菱電器的上市之路并不順利。

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2021年4月16日，其提交上市申請書并通過了中國證監會寧波監管局的輔導驗收。4月18日，公司向深圳證券交易所報送了首次公開發行股票并在創業板上市的申報材料。4月29日，其首次公開發行股票并在創業板上市的申請獲得深交所正式受理。

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但此后，由于財務數據時效問題以及上市委托的資產評估機構被中國證監會立案調查等因素，博菱電器多次中止發行上市審核。

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去年申請上市，并非博菱電器首次觸碰資本市場。早在2018年11月，這家由創始人父女實際控制的“家族式”企業便已經成功登陸新三板。

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根據此前其在新三板掛牌交易時披露的相關資料顯示，2016年博菱電器的營收破7億，凈利潤也破億。但之后的幾年中，其營收和凈利潤連年下滑，因此其凈利潤在2018年縮水至1600余萬。

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不過由于2020年疫情的爆發及迅速蔓延，消費者居家時間增加，推動了家居、廚電等產品需求的飆升，博菱電器正好抓住市場契機，順勢東山再起，時隔一年就宣布沖刺IPO。

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自主品牌“虛弱”，高度依賴單一客戶

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主營廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，產品涉及食物攪拌機、咖啡機、煎烤器、空氣炸鍋等，博菱電器的自營品牌并沒有在市場上掀起水花，不過其卻是眾多歐美一線廚電大牌以及多家廚電跨境大賣的供應商。

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據悉，Capital Brands是博菱電器的第一大客戶，該品牌旗下的小家電品牌產品如Magic Bullet、Nutribullet、Baby Bullet等，還屢次出現在亞馬遜Best Seller榜單中。

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除此之外，SEB、Princess House、Conair、Hamilton Beach等國際知名小家電品牌，都是博菱電器的客戶。

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值得注意的是，由于自營品牌名氣不高，當前博菱電器主要以OEM和ODM模式進行訂單式生產，客戶集中度較高，且存在重度依賴第一大客戶Capital Brands的現象。

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從其財報可知，2019年到2021年期間，博菱電器對前五大客戶的銷售收入分別為6.98億元、14.35億元、15.18億元，占當期總收入的比例分別為80.15％、84.65％、76.94％。直至今年上半年，博菱電器對前五大客戶銷售收入為5.3億元，占總收入的74.56%。

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最近幾年里，對Capital Brands的銷售收入幾乎占博菱電器總收入的一半，最低也有49.62％，最高則達68.39％。

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對此，有資深行業專家表示，重度依賴大客戶會導致企業經營風險激增，因為一旦合作結束，企業的營收將大幅下降。

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博菱電器也曾在招股書中坦承：若雙方的合作關系發生重大不利變化，如發行人被其他供應商替代、客戶增加傳統產品供應商，或合同到期不能續簽以及提前終止等，均可能對公司業務的穩定性產生重大不利影響。

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值得一提的是，此前博菱電器是Capital Brands的獨家供應商，這就意味著只要該品牌能夠持續得到市場的積極反饋，那么博菱就不需要過于擔心營收問題。

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可今年7月，此前所簽協議到期，而新協議簽訂后，博菱電器失去了“Capital Brands獨家供應商”的身份。

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與此同時，博菱電器與Capital Brands的新合作協議有效期僅一年（之前為三年），而且該協議還約定“除非到期前4個月，任何一方向另一方發出書面終止通知終止協議，否則協議應每年自動向后續一年”。這就意味著，合同生效8個月后，Capital Brands就可以單方面取消合作。

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第一大客戶貢獻營收過半，被取消獨家供應商資質后，新協議還如此嚴苛，對其高度依賴的博菱電器顯然變成弱勢方，處境非常不妙。

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單品年入占比高達75%，市場挑戰不斷

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近三年，食品加工及攪拌機貢獻的收入均占博菱電器總收入的75％以上，為公司主要的收入來源。

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2020年、2021年以及2022年上半年，食品加工及攪拌機的營收分別為14億元、14.11億元和5.22億元。

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除此以外，今年第二季度，煎烤機、空氣炸鍋及烤箱、咖啡機等產品的銷售情況表現也還算不錯。

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再看第二季度中這些產品的毛利率，食品加工及攪拌機毛利率為21.13%，較上年同期增長43.37%；煎烤器為15.69%，同比增長34.66%；空氣炸鍋及烤箱為11.22%，同比增長1180.07%；而咖啡機毛利率則有所下降，為-0.13%，同比減少101.82%。

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對于去年增收不增利的情況，博菱電器解釋稱，由于2021年以來大宗商品價格的持續上漲，美元兌人民幣匯率的持續處于2020年末水平低位徘徊，以及人工成本的不斷增加，導致2021年主營業務毛利率下降較多。

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而今年營收下滑，博菱電器則表示是由于工廠所在地發生疫情而停工抗疫近半個月，外加假期影響，導致產量、銷量減少；此外，經歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場保有量已較高，2022年市場需求呈現短期回落的態勢。

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作為全球小家電規模最大的市場，也是博菱電器客戶的主要市場之一，美國的小家電市場規模預計到2023年將達323億美元。

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而不同品類的市場需求表現也有所不同。2019年，美國家庭保有量位居前三的小家電品類分別為食品加工小家電、電熱器具以及咖啡機，且保有量均超100臺/百戶，市場滲透較為充分。

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這對于主營食品加工小家電和咖啡機的博菱電器來說，所要面臨的市場挑戰再加一重。

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與此同時，由于國際貿易摩擦不斷，博菱電器的主要外銷業務還聚集于歐美，加征關稅的情況涉及多個行業。以美國為例，此前美國對中國出口的空氣炸鍋、烤箱、咖啡機加征關稅，其中空氣炸鍋、烤箱的加征關稅稅率為25%，咖啡機的加征關稅稅率為7.5%。

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雖然今年3月，美國貿易代表辦公室宣布重新豁免了包括空氣炸鍋、烤箱等352項從中國進口的商品的關稅，但若未來國際貿易摩擦升級，相關產品被重納加征關稅清單，屆時引起外銷客戶采購成本上升，則可能導致客戶訂單量下降或訂單利潤率下降，其業績或受不利影響。