2022年在全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響下，東南亞依舊保持宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長同時享受著人口結(jié)構(gòu)較年輕的時代紅利。回顧過去近十年的風(fēng)險投資市場動態(tài)，作為最受矚目的新興市場之一，東南亞創(chuàng)投市場的吸引力在2022年迅速增加，且發(fā)生了許多新變化。越海資本聯(lián)合7點(diǎn)5度推出《東南亞創(chuàng)投經(jīng)濟(jì)報(bào)告2022》，從地區(qū)信息、資本市場總結(jié)、中國財(cái)務(wù)投資人和戰(zhàn)略投資人對東南亞的看法等四個維度帶大家深入了解東南亞創(chuàng)投經(jīng)濟(jì)。

本文作者：維尼、李英琪、Echo、Jessie、7點(diǎn)5度團(tuán)隊(duì)

1. 東南亞：強(qiáng)勁的基本面，享受人口紅利

在2022年全球面臨新冠疫情反復(fù)、局部政治動蕩、經(jīng)濟(jì)發(fā)展曲折的情況下，東南亞是當(dāng)今世界少有的宏觀經(jīng)濟(jì)仍快速增長的地區(qū)，享有年輕化的人口結(jié)構(gòu)紅利。

2. 創(chuàng)投市場：規(guī)模、數(shù)量保持高位，且愈發(fā)成熟

2022年創(chuàng)投交易規(guī)模及數(shù)量仍處于高位，中后期項(xiàng)目占比提升。新加坡和印尼仍占主導(dǎo)，但泰國、馬來西亞等國家占比逐漸提升。金融科技與服務(wù)行業(yè)為獲投資金額最高的賽道。募資端東南亞本地機(jī)構(gòu)Dry Powder充足，一改之前的小而美印象。

3. 中國投資人：重新關(guān)注東南亞且投資人變得更多元

近十年中國機(jī)構(gòu)對東南亞投資總金額近168億美元。疫情與中國市場的政策加速更多的中國投資人關(guān)注東南亞，包含財(cái)投、戰(zhàn)投等多種力量。雖面臨難以有效了解本地市場的困境，中國投資人仍預(yù)計(jì)會在出入境政策進(jìn)一步放松后，與東南亞市場進(jìn)行更深入的交互。

4. 投資人觀點(diǎn)：東南亞是資產(chǎn)配置角度最具潛力標(biāo)的，但具體布局方式仍在探索中

中國戰(zhàn)投是中國投資人中對東南亞興趣最濃的，但投資與業(yè)務(wù)合作的角度仍在探索中。日韓、歐美和中東財(cái)投風(fēng)險偏好較中國財(cái)投更寬松，目前均積極熟悉市場中。

東南亞是當(dāng)今世界少有的宏觀經(jīng)濟(jì)仍快速增長的地區(qū)，享有人口與時代紅利。

整體經(jīng)濟(jì)角度來看，東南亞六國市場規(guī)模大、增長潛力較高，近年來經(jīng)濟(jì)保持較高增速。2020年，東南亞六國GDP合計(jì)達(dá)3萬億美元，1990年以來CAGR達(dá)8%，預(yù)計(jì)2030年將成為全球第四大經(jīng)濟(jì)體。盡管近兩年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展均受到新冠肺炎疫情的影響，但東南亞地區(qū)GDP仍保持相對較高增速，根據(jù)e-Conomy SEA Report 2022，東南亞2021-2022年GDP同比增長5.3%，超過中國的3.8%、歐盟的3%和美國的1.5%。隨著全球疫情形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體改善，2022年第二季度以來，東南亞國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)進(jìn)一步恢復(fù)趨勢，國內(nèi)生產(chǎn)加速回穩(wěn)。東盟主要國家第二季度的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值均實(shí)現(xiàn)正增長，個人消費(fèi)增長，外需表現(xiàn)堅(jiān)挺。

人口角度來看，截至2021年東南亞人口6.5億，人口數(shù)量大；東南亞人口大國中，印尼13-24歲人口占比20%，菲律賓13-24歲人口占比23%，人口結(jié)構(gòu)具有年輕化特征，2021年互聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)75%，未來隨著人口紅利不斷釋放和全球宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，東南亞地區(qū)市場潛力值得期待。

2022年東南亞風(fēng)險投資數(shù)量657筆，總投資金額達(dá)93.81億美元。

2022年，盡管受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，東南亞風(fēng)險投資數(shù)量及金額仍舊表現(xiàn)亮眼。截至2022年12月，交易數(shù)量657筆，總投資金額達(dá)93.81億美元，較2020年有顯著提升，預(yù)計(jì)全年投資數(shù)量及金額與2021年基本持平。截至2022年12月，本年度單筆投資金額約為1,839萬美元，歷年單筆投資金額呈現(xiàn)逐年波動上升趨勢。

2022年東南亞風(fēng)險投資C+輪金額22.17億美元，創(chuàng)歷史新高。

東南亞風(fēng)險投資交易主要集中在pre-A及A輪等早期項(xiàng)目，截至2022年12月，pre-A輪投資367起，投資金額8.96億美元、A輪投資159起，投資金額18.07億美元，早期投資數(shù)量預(yù)計(jì)與2021年基本持平。截至2022年12月，C+輪投資金額22.17億美元，創(chuàng)歷史新高，說明東南亞正逐步孕育更多成熟期的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

印度尼西亞仍為當(dāng)紅炸子雞，泰國、馬來西亞等占比提升，東南亞投資“百花齊放”。

新加坡、印度尼西亞作為東南亞最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，在交易數(shù)量和投資金額方面占據(jù)較高比例，截至2022年12月，新加坡獲風(fēng)險投資交易數(shù)量336起，投資金額53.52億美元，印度尼西亞交易數(shù)量166起，投資金額26.76億美元，合計(jì)占據(jù)東南亞70%+風(fēng)險投資份額；且印度尼西亞市場越來越受投資者青睞。泰國、馬來西亞等新興市場不斷興起，風(fēng)險投資交易數(shù)量占比有所提升，未來或可重點(diǎn)關(guān)注。

金融科技行業(yè)獲最高投資金額，金融服務(wù)數(shù)量&金額均居前列。

投資數(shù)量方面，2013-2018年，東南亞風(fēng)險投資主要集中在電子商務(wù)領(lǐng)域，誕生了Gojek（印度尼西亞）、Tokopedia （印度尼西亞） 、Lazada（新加坡）、Sea （新加坡） 、 VNLIFE（越南）、Carsome（馬來西亞）等成功案例；2017年以來，軟件、金融服務(wù)、金融科技、信息技術(shù)等行業(yè)“異軍突起”，并在2017-2022年保持較高交易量。

各行業(yè)投資金額方面，2022年，金融科技行業(yè)投資金額首次超過電子商務(wù)行業(yè)，獲總投資額30.59億美元，躍居各行業(yè)投資金額首位，主要由于Coda Payments（新加坡）、Xendit（印度尼西亞）、Modalku（印度尼西亞）等金融科技企業(yè)在2022年獲得較高投資，金融服務(wù)行業(yè)同樣值得持續(xù)關(guān)注。

2022年東南亞風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)募資強(qiáng)勁，子彈充足，刷新刻板印象。

根據(jù)谷歌、淡馬錫、貝恩的報(bào)告e-Conomy SEA Report 2022，截至2021年底，東南亞投資機(jī)構(gòu)Dry Power仍有超過150億美元，一改之前部分投資人認(rèn)為東南亞本地基金規(guī)模較小的刻板印象。22年Insignia、East Ventures、Jungle Ventures、AC Ventures等機(jī)構(gòu)均宣布大額募資消息。

在世界經(jīng)濟(jì)下行周期中，本地機(jī)構(gòu)仍然對東南亞投資具有較強(qiáng)信心和信念。同時保持謹(jǐn)慎，傾向于在已投的項(xiàng)目上多輪下注，并趁著估值調(diào)整時期，逢低買入。

2013-2022年中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞投資273筆，總投資金額近168億美元。

近年來，中國投資機(jī)構(gòu)抓住東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)海，持續(xù)入局東南亞企業(yè)投資。2013-2022年12月累計(jì)投資273筆，總投資金額達(dá)167.90億美元。

投資規(guī)模最大的項(xiàng)目為2021年9月，滴滴、GGV資本等向新加坡金融服務(wù)企業(yè)Grab進(jìn)行20億美元G輪投資，當(dāng)前Grab已登陸納斯達(dá)克指數(shù)，約400億美元的估值創(chuàng)下全球SPAC公司上市估值規(guī)模最大的紀(jì)錄；此外，中國投資機(jī)構(gòu)參與的投資還覆蓋了Gojek（印度尼西亞）、Tokopedia（印尼）、Sea（新加坡）、Lazada（新加坡）、Flash Express（泰國）等諸多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

迄今為止，中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞區(qū)域的投資主要集中在SEA六國，即新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國。隨著東南亞其他經(jīng)濟(jì)體（如緬甸、柬埔寨等）的持續(xù)發(fā)展，中國投資機(jī)構(gòu)或許能夠擁有更多投資機(jī)會。

中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞投資覆蓋金融服務(wù)、電子商務(wù)、金融科技、互聯(lián)網(wǎng)等諸多行業(yè)。

2022年中國機(jī)構(gòu)對東南亞投資有所下降，國內(nèi)疫情政策放開后表現(xiàn)值得期待。

2017-2018年，抓住東南亞互聯(lián)網(wǎng)及電子商務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，中國投資機(jī)構(gòu)紛紛出手投資（2017年-Grab、Tokopedia、Sea，2018年-Gojek、 8Trip等）。2021年，疫情之下東南亞各國紛紛出臺政策放寬外商投資準(zhǔn)入限制，中國投資機(jī)構(gòu)交易數(shù)量及金額出現(xiàn)小高峰。

2022年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行及國內(nèi)疫情形勢影響，中國投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好趨于保守。截至2022年12月，中國投資機(jī)構(gòu)出海東南亞投資36起，總金額5.96億美元，較上年度有所下降；隨著疫情政策放開和宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，出海東南亞投資表現(xiàn)值得期待。

中國投資機(jī)構(gòu)更加注重入局成熟期項(xiàng)目機(jī)會，C+輪投資金額占比較高。

縱觀2015-2021年各輪次投資情況，相對于東南亞投資整體（年均25%），中國投資機(jī)構(gòu)對C+輪投資金額占比更高（年均75%），說明中國投資者比較注重一些大型成熟項(xiàng)目的投資機(jī)會，如2017年滴滴等對Grab20億美元的G輪投資、2018年美團(tuán)、騰訊等對Gojek的E輪投資等。

中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞區(qū)域的投資主要集中于新加坡、印尼企業(yè)。

2013-2016年，中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞的投資主要集中在新加坡，投資金額占總金額90%以上比例。

2017年以來，隨著印度尼西亞經(jīng)濟(jì)體的蓬勃發(fā)展和人口紅利的釋放，印度尼西亞企業(yè)開始獲得中國投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，當(dāng)前，新加坡和印度尼西亞兩大經(jīng)濟(jì)體為中國投資者入局東南亞企業(yè)投資的主要陣地。

隨著馬來西亞、泰國、菲律賓、越南等國家新型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，中國投資機(jī)構(gòu)也開始看到新的投資機(jī)會并在東南亞多國展開投資，當(dāng)前投資范圍覆蓋了SEA六國，預(yù)計(jì)未來將有更多東南亞國家的企業(yè)興起，為中國投資者提供更加多元化的投資機(jī)會。

中國投資機(jī)構(gòu)一直青睞東南亞電子商務(wù)行業(yè)，2022年金融服務(wù)獲最高投資額。

截至2022年12月，中國投資機(jī)構(gòu)對東南亞金融服務(wù)行業(yè)投資8起，投資額119.30億美元，數(shù)量及金額均位列第一。2019年以來，中國投資機(jī)構(gòu)對金融服務(wù)行業(yè)的投資數(shù)量維持在較高水平，投資了Ascend Group（泰國）、Matrixport（新加坡）、Akulaku（印度尼西亞）等企業(yè)。

在此之前，獲投金額最高的行業(yè)一直為電子商務(wù)。2016-2021年，迎合東南亞電子商務(wù)紅利期機(jī)遇，中國投資者積極入局，投資金額位列各行業(yè)之首。被投企業(yè)有Gojek、Sea、Tokopedia等。

2022年Tik Tok發(fā)力東南亞直播電商，為電子商務(wù)板塊帶來新的流量與玩法。預(yù)計(jì)2023年興趣電商將會成為東南亞電商更加重要的一股力量。怎樣精細(xì)化觸及目標(biāo)市場，有興趣的讀者可參考越海資本此前的分享：

新變化：對東南亞興趣的中國投資人范圍變廣，但面臨集中困境。

2022年，China Angle下的投資人變得更加廣泛，但無論是財(cái)務(wù)還是戰(zhàn)略投資人很難對東南亞本土市場有深入的了解。

更新更廣的中國投資人群體

• 區(qū)別于17-18年投資同賽道同模式的超級流量平臺時代，2022年中國投資人群體變得更加廣泛，戰(zhàn)略投資人來自包括互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)行業(yè)等各行業(yè)，財(cái)務(wù)投資人包括原先投資中國境內(nèi)的美元機(jī)構(gòu)中國辦公室及中國本土的美元機(jī)構(gòu)。

• 出于尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)和突破國內(nèi)投資限制的目的。

  
  

• 更加多元的機(jī)構(gòu)帶來更為豐富和多元的訴求，更多行業(yè)賽道、輪次和模式變得有吸引力，而不僅限于流量平臺。

中國投資人面臨集中困境

• 從中國去東南亞出差的投資人居住在繁華的市中心，看到的只是很小的世界，很難了解到真實(shí)的本地市場環(huán)境。

  
  

• 對于本地項(xiàng)目的判斷缺乏有效的感知和有力的抓手。目前偏向投華人團(tuán)隊(duì)但這也反應(yīng)出一種局限。

  
  

• 跟進(jìn)到后期的項(xiàng)目難以開展盡調(diào)。有些機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卦O(shè)置了辦公室，找當(dāng)?shù)氐乃拇蠡蜃稍兒献鳎孕韪佑行У慕鉀Q方案。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟之際，資產(chǎn)配置角度東南亞是除中國外最具潛力的標(biāo)的。

美國衰退的預(yù)期下，全球資產(chǎn)配置重新回到新興市場。關(guān)注東南亞一二級市場成為許多投資人的共識。

東南亞美股上市公司SEA（上）、Grab（下）近一年股價走勢

成熟市場：以NASDAQ&SP500為例，目前美國經(jīng)濟(jì)的衰退成為一致預(yù)期。在中美競爭的不確定因素下，部分來自美國的美元撤回美國。

新興市場：二級市場上，印度指數(shù)在短時間內(nèi)達(dá)到歷史高點(diǎn)，市場預(yù)期泡沫將會在接下來一段時間破滅。而MSCI-中國ETF指數(shù)&恒生指數(shù)在歷史的低點(diǎn)，東南亞美股上市獨(dú)角獸股價經(jīng)過一年的調(diào)整，有向上反彈的勢頭。

而一級市場上，美元LP的來源變得豐富，中東、歐洲的LP增多，更多的美元對于亞太的關(guān)注度提升。中國的一級市場上美元可投資的賽道目前已變窄，而東南亞市場目前限制較少。疊加更高增長的宏觀基本面，成為除中國外最具潛力的標(biāo)的。

典型投資人觀點(diǎn)

越海資本通過廣泛的亞太地區(qū)投資人網(wǎng)絡(luò)，深入訪談了對東南亞感興趣的幾十位投資人，總結(jié)出以下特征，并展示部分典型觀點(diǎn)：

來自中國的戰(zhàn)略投資人是這波重新關(guān)注東南亞市場中興趣度最高的，但具體的合作形式或投資形式還在探索中。

• 市場了解程度：之前已經(jīng)或者現(xiàn)在正在把產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到東南亞，通過經(jīng)銷商或獨(dú)家代理商形式經(jīng)營東南亞市場。普遍對各國情況不是特別了解，對于所處行業(yè)賽道的本地化情況了解的并不深入。

  
  

• 興趣度：對開拓東南亞市場感興趣，對于相關(guān)的其他行業(yè)賽道有興趣但不知從何下手。

  
  

• 投資形式：業(yè)務(wù)合作還是投資，具體什么形式，少數(shù)股權(quán)還是并購、JV，大部分戰(zhàn)略投資人并不明確。

日韓、歐洲與中東的財(cái)務(wù)投資人對于東南亞更加不了解，風(fēng)險偏好相較于來自中國的財(cái)務(wù)投資人更高。

• 市場了解程度：非東南亞本地且非中國的境外投資人對市場的了解是最少的，但是他們的風(fēng)險偏好較為寬松。中國投資人習(xí)慣于通過找到一個類似的中國對標(biāo)了解當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)模式。隨著疫情的放開與出差的頻繁，對本地的了解程度正在提高。

  
  

• 興趣度：沒有特別的賽道偏好，目前對各賽道均有興趣看一看，屬于熟悉市場階段。

  
  

• 投資形式：少數(shù)股權(quán)為主，單筆相比于同階段中國企業(yè)要小，但股權(quán)占比更大。一般成長期投資單筆在1000萬美元以上。

隨著中國疫情管控及出入境政策放開，全球經(jīng)濟(jì)受新冠影響減弱，未來更多的投資人及企業(yè)家將揚(yáng)帆出海，擁抱新的變化及機(jī)遇。2023年的東南亞創(chuàng)投市場充滿希望，企業(yè)間的業(yè)務(wù)合作將更加多元化與深入。